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Grayscale Bittensor Trust ETF的注册

Grayscale Investments于12月30日向SEC提交了Grayscale Bittensor Trust ETF的S-1注册声明，计划将其现有的场外交易产品转换为在NYSE Arca上市的GTAO。该申请使Grayscale能够通过被动投资工具提供对Bittensor去中心化AI市场原生代币TAO的受监管敞口，当前资产价值为797万美元。

该信托目前在OTCQX交易，流通股数为188万股，费用比率为2.5%，每股持有0.0192 TAO。

Grayscale将该产品结构化为一个于2024年4月成立的特拉华州法定信托，股份通过授权参与者以10,000股为单位发行，参与者可以通过实物TAO存款或流动性提供者执行的现金订单创建或赎回持有。

混合创建机制以满足机构需求

该申请详细说明了两种不同的订单类型，使授权参与者能够促进股份的创建和赎回。

实物订单允许经纪商将TAO直接存入BitGo的保管库，或在赎回时提取资产。

相对而言，现金订单则利用Coinbase作为主要经纪商，通过隔离账户代表参与者执行购买。

现金交易采用可变费用结构，流动性提供者承担价格差异，或实际执行订单将价格风险置于参与者之间，涉及交易日净资产价值与最终结算值之间的差异。

该信托每日在东部时间下午4点计算净资产价值，使用CoinDesk TAO CCIXber参考利率，并设有级联备份协议，以防主要指数不可用时转向Coin Metrics实时利率或Coinbase现货定价。

BNY Mellon担任管理员和转移代理，而Coinbase Custody Trust Company与BitGo共同负责数字资产的保管，但该信托目前禁止质押活动，待IRS就授予信托税务处理提供指导。

Grayscale承诺放弃来自网络分叉或空投的代币权利，以维护结构的税务分类，这可能会放弃未来协议升级带来的价值。

欧洲ETP浪潮预示更广泛的替代币ETF竞争

Grayscale的申请恰逢Deutsche Digital Assets和Safello于10月在瑞士证券交易所推出Safello Bittensor Staked TAO ETP，提供1.49%的费用敞口于质押奖励，基于Kaiko Safello Staked Bittensor指数。

该产品迅速引起机构关注，TAO在10月上涨42%至427.59美元，但在更广泛的加密市场年末资金流出中，该代币已回落至当前水平。

与此同时，Bitwise也申请了包括专门的TAO产品在内的十一种基于策略的加密ETF，涵盖AAVE、UNI、NEAR、SUI、STRK、ZEC、ENA等协议。

这一系列申请是在SEC于2025年10月推出通用上市标准后进行的，该标准取消了逐案审批要求，加速了机构产品在此前受限的替代币市场的推出。

NoOnes的首席执行官Ray Youssef在接受采访时指出，替代币ETF的推出正面临“流动性紧张、投资者信心低迷和市场表现不佳的碰撞”，但他认为新上市“创造了一个稳定的资金流入渠道，可以作为流动性缓冲。”

截至2025年末，XRP ETF连续六天录得超过4.2亿美元的资金流入，而Solana产品在12月31日吸引了229万美元的资金，尽管比特币和以太坊ETF在同一交易日录得了4.2亿美元的资金流出。

尽管面临市场压力，Grayscale的申请使其能够在宏观条件稳定后捕捉机构需求。

截至12月31日，该信托的净资产价值同比下降51.6%，为每股4.24美元，市场价格为9.50美元，较净资产价值溢价124%。

值得注意的是，申请中披露了风险，包括TAO的历史波动性在188.82美元至709.06美元之间，可能的SEC分类可能迫使清算，以及尽管采用地理分布的多重签名冷存储协议，仍存在因私钥被泄露而导致的不可逆转的保管损失。