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加密货币的主要流动性指标正在发出警告信号。根据Matrixport的市场报告，尽管稳定币的总供应量接近历史最高点，但新资本流入的速度已达到顶峰并开始放缓，这被视为买方疲态的经典信号。

该公司指出，稳定币发行的12个月滚动增长率在10月底达到了峰值，随后开始回落。这一下降与比特币价格约3%的下滑相吻合，周二早间比特币交易价格接近85,860美元，难以重新夺回关键的移动平均线。

流动性存量与流动性流动

表面上看，加密货币流动性似乎充足。Tether（USDT）和Circle（USDC）的总市值超过2600亿美元。然而，Matrixport认为，表面上的供应数据掩盖了一个更重要的信号：维持价格动能所需的边际流动性正在减少。

该公司将这一放缓主要归因于美联储对未来降息的更加谨慎态度。

Matrixport表示：“政治因素可能对市场流动性产生的影响超过投资者的预期”，并补充流动性状况仍受到零售参与疲软的制约。

稳定币供应为何不再驱动风险偏好

Matrixport强调了当前市场动态的一个关键分歧：

流动性存量：绝对稳定币供应持续上升，理论上提供了充足的“干粉”。

流动性冲击：资本的流动速度却大幅下降。资金没有流入风险资产，而是闲置或转向收益工具。

该公司将这种行为与美联储政策路径的不确定性联系在一起，最近的FOMC会议纪要对此并未提供清晰的时机或深度指引。

市场反应：技术性损害加剧

价格走势已转向防御性。Matrixport指出，比特币首次失去了“牛市趋势指标”，这表明潜在动能正在减弱。

由于美联储在第一季度不太可能采取激进的宽松政策，该公司警告称，自10月以来的“修正阶段预测”可能会持续，除非出现新的宏观或流动性催化剂。

机构观点：流动性速度比规模更重要

Matrixport强调，区分机构定位与零售叙述的关键在于流动性存量与流动性冲击之间的差异。

尽管2600亿美元的稳定币供应看似乐观，但如果没有加速的发行和部署速度，这一数字更像是一个水库而非洪水。机构交易台解读美联储的犹豫为对杠杆和风险承担的限制。

在资本成本未显著下降或稳定币发行未能持续加速之前，Matrixport预计市场将维持波动和区间震荡的状态，而非持续突破。