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加利福尼亚公共雇员退休系统（CalPERS）在近期的市场抛售中遭遇了不利影响，其对比特币代理股Strategy的首次投资从超过1.44亿美元降至约8000万美元，仅在几个月内发生如此剧烈的变化。
根据最近的证券交易委员会（SEC）文件，CalPERS在第三季度购买了448,157股Strategy（MSTR），为此支付了超过1.44亿美元。然而，这一持股目前的市值仅约为8000万美元。
对于CalPERS而言，这一损失相对可控。该基金为超过200万名公共部门员工和退休人员管理着超过5500亿美元的资产，成为美国最大的公共养老金计划，因此Strategy的持股仅占其投资组合的一小部分。
指数风险加剧，摩根大通警示可能退出MSCI和纳斯达克
Strategy的股价下滑导致了这一损失。周三，该股收于约175美元，本季度迄今已下跌约45%。
这一下跌与比特币价格的波动密切相关，同时也反映出市场对高风险科技和加密货币相关股票的谨慎态度。
华尔街的情绪也受到影响。摩根大通的分析师最近警告称，Strategy可能会被移出主要的股票基准指数，如MSCI USA指数和纳斯达克100指数。他们估计，单是MSCI的剔除可能会导致高达28亿美元的资金流出，如果其他指数提供商跟进，卖压可能进一步加大。
? Strategy在主要指数中的地位正面临风险，摩根大通警告称，若被移出MSCI USA或纳斯达克100，可能引发数十亿美元的资金流出。
— Cryptonews.com (@cryptonews) November 21, 2025指数风险的重要性在于，已经有大量被动资金与该股票紧密相关。追踪基准并将Strategy纳入其中的基金的市场敞口接近90亿美元，预计在1月15日将会有关于其指数状态的决定。
如果被剔除，这将迫使一些基金进行抛售，无论它们对比特币或公司的看法如何。
Strategy的溢价消失，投资者对杠杆比特币投资持谨慎态度
作为一家将比特币与股票结合的企业，指数风险的影响超出了日常交易量。Strategy成为机构投资者进入比特币市场的热门工具，但如果失去基准地位，将威胁其作为传统金融与加密货币之间桥梁的角色。
该公司的崛起遵循了一个简单的模式：它在市场上出售股票，利用所得资金购买更多比特币，然后在每次加密货币上涨时进行新的发行和更大规模的购买。
在这一周期的高峰期，Strategy的市场价值远高于其比特币持有的实际价值，反映出投资者对其激进策略的高溢价。
然而，这一溢价现已大幅消失。该公司的估值现在仅略高于其比特币储备的价值，显示出投资者不再愿意为其杠杆投资支付额外的溢价。
对于CalPERS及其他利用上市代理投资加密货币的大型基金而言，此次事件提醒人们，包装在股票形式中的比特币投资在市场情绪转变时仍可能遭遇剧烈回撤。
