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截至2月5日，比特币价格约为70,000美元，低于每枚币87,000美元的生产成本约20%。算力下降、利润空间缩小以及市场整体下滑使矿工的盈利能力降至14个月来的最低水平。
关键要点：
- 比特币交易价格接近71,000美元，约20%低于其估算的生产成本，这种差距通常只在熊市期间出现。
- 矿工盈亏可持续性指数降至21，这是自2024年11月以来的最低水平，日均挖矿收入曾短暂触及2800万美元。
- 预计2月8日的难度调整可能会使挖矿难度降低约14%，为仍在运营的矿工提供支持。
根据CryptoQuant的数据，网络算力约为970 EH/s，较去年10月的约1.1 ZH/s下降了12%，这是自2021年中国禁止挖矿以来的最大降幅。
这种下滑始于去年10月，当时比特币价格接近126,000美元。历史上最大的衍生品清算事件引发了持续的抛售，市场尚未触底。CryptoQuant的牛市评分指数也降至零。
矿工收入骤降，区块时间超出目标
最近几周，矿工面临的财务压力显著加剧。比特币日均挖矿收入从约4500万美元骤降至1月底的2800万美元，原因包括价格下跌和严重的美国冬季风暴迫使大型矿工减少产量。
根据CryptoQuant的数据，最大的上市矿工的日均产出从约77枚比特币降至仅28枚。
平均区块时间已漂移至约11.6分钟，远高于协议设定的10分钟目标，反映出大量算力已下线。
矿工盈亏可持续性指数降至21，表明网络中相当一部分矿工的收入无法覆盖成本。包括Antminer S19 XP+和MicroBT M60S在内的旧款设备在当前难度和每千瓦时0.08美元的电价下已不再盈利。
即使是新款的S21系列设备也接近其关停价格区间69,000至74,000美元。
预计难度调整将带来自2021年以来最大幅度的下降
预计在2月8日进行的比特币难度重新设定将使挖矿难度降低约14%，降至约121万亿，从当前的141.67万亿下降。
如果这一调整得以确认，将是自2021年中以来最大的单次负向调整，立即改善仍在运营的矿工的每单位计算能力收入。
数字资产投资公司VanEck认为，持续的算力下降历来被视为逆向指标。该公司的数据表明，90天算力增长为负时，随后180天内比特币回报率正增长的概率为77%，平均增幅为72%。
“当算力压缩持续较长时间时，正向回报往往更频繁且幅度更大，”VanEck的分析师Matt Sigel和Patrick Bush在12月的研究报告中写道。
人工智能转型与机构需求回落增加不确定性
算力的下降部分可能是结构性而非周期性。如前所述，包括IREN和Core Scientific在内的矿工已将产能转向人工智能和高性能计算工作负载，这在当前利润环境中提供了比区块奖励更稳定的回报。
VanEck估计，未来可能有多达10%的比特币算力会永久转向人工智能。
与此同时，通过美国现货比特币ETF的机构需求出现回落。研究数据显示，ETF在2026年初已成为净卖家，年初至今已出售约10,600 BTC，而2025年同期则购买了约46,000 BTC。
