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去中心化物理基础设施网络（DePINs）曾被众多投资者视为“已死”，但Messari和Escape Velocity联合发布的“2025年DePIN现状报告”指出，该领域已稳步成长为一个市值达到100亿美元、去年链上收入达7200万美元的市场。

根据报告，2018-2022年启动的DePIN代币距历史高点已普遍下跌94%至99%。然而，领先项目如今已实现可验证的经常性收入，并以收入的10至25倍估值交易，相较于增长水平，Messari认为该估值处于被低估状态。

Messari表示，这一转变标志着行业正从依赖补贴推动增长，转向通过现实世界使用（尤其是带宽、算力、能源与传感数据）获得收入的网络。

XYO（成立于2018年的数据与DePIN项目）联合创始人Markus Levin告诉Cointelegraph，在DePIN领域，收入比代币价格更为重要，并称随着市场成熟，“估值开始反映即便代币价格保持平稳，也能体现的真实经济活动。”

DePIN：脱虚向实，迈向收入时代

报告作者对比了“2021年DePIN”和“2025年DePIN”，指出早期周期以高代币通胀、收入未实现、需求有限以及由零售炒作推动估值为主导。

相比之下，如今的领先者则实现了链上收入，代币供应通胀极低甚至为零，增长源于使用价值与成本优势，而非补贴。

Levin表示，DePIN领域与加密行业大盘“本质上不同”，因为它“为终端用户提供了现实世界的效用”。

他指出，成功首先体现在“使用量与现金流，而非投机性价格波动”。

Messari评选的DePIN领跑者

Messari的DePIN领跑者指数遴选了15个涵盖带宽、算力、能源与传感网络的项目，入选门槛包括年经常性收入至少50万美元，以及至少融资3000万美元。

报告重点发现之一是，DePIN的收入增长在当前看跌行情下表现得比去中心化金融（DeFi）和公链（layer-1s）更加具有韧性。

尽管Helium（HNT）和GEODNET（GEOD）等DePIN代币在2024年12月至2025年12月期间分别下跌77%和41%，但同期二者的链上收入分别增长约8倍和1.7倍，对比来看，主要DeFi协议和智能合约链则出现了严重收入下滑。

Levin认为，DePIN各领域的“主要分界线”在于“网络能否持续从真实客户获得收入，而不是不断依赖激励”。

他指出，DePIN“经济上并不绑定于单一市场”，其中如定位、测绘、机器人等赛道已开始呈现重复使用案例，而某些领域则“仍受监管与竞争压力的更大限制”。

InfraFi与DePIN基础设施赛道新动向

去年，DePIN融资创下历史新高，全行业累计融资约10亿美元，高于2024年的6.98亿美元，远超以往周期。

报告特别提到“InfraFi”，这一新兴DePIN/DeFi混合模式下，稳定币持有者可以为现实世界基础设施融资，并从相关资产中获得收益。

USDai、Daylight和Dawn是算力、能源和带宽领域早期InfraFi代表项目，其中USDai用于资助GPU集群的用户存款规模已增长至约6.85亿美元。

Messari认为，当前最优质的DePIN代币已经具备带宽、存储、算力和感知等下一代基础设施企业特征，然而它们的价格却依然“反映出存续希望渺茫，遑论成功”。

Levin表示，最终能“最具资本化潜力”的网络，将是那些“能够稳定服务于企业与人工智能需求行业”的项目。

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