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以太坊的联合创始人Vitalik Buterin重新引发了关于稳定币在以太坊未来中的重要性的讨论，他警告称，网络的长期独立性可能依赖于开发去中心化的替代方案，以减少对美元和中心化发行者的依赖。

稳定币已成为加密市场的核心基础设施，总市值约为3078亿美元，但该领域仍然高度集中于以美元支持的中心化产品。

Tether的USDT在市场中占据主导地位，流通量约为1868亿美元，占总供应量的60%以上，而Circle的USDC紧随其后，流通量约为746亿美元。

相比之下，去中心化稳定币的市场规模相对较小，Ethena的USDe和Sky Dollar各自的市场价值约为63亿美元，而曾经是以太坊旗舰去中心化稳定币的Dai，流通量已降至约45亿美元，经历了多年的萎缩。

Buterin强调美元挂钩稳定币的潜在风险

Buterin的评论是针对Delphi Labs的Gabriel Shapiro，他将以太坊描述为对风险投资趋势的“反向押注”。

虽然Buterin承认美元挂钩资产在短期内的实用性，但他指出，过度依赖美元使以太坊金融暴露于超出其控制的货币政策和地缘政治风险之下。

从长远来看，他质疑如果美元经历持续的通货膨胀或失去信誉，将会发生什么，并指出以太坊对国家韧性的愿景意味着要在很大程度上独立于主流法币的价格参考。

除了挂钩本身，Buterin还指出了两个反复削弱去中心化稳定币的深层技术挑战。

第一个是预言机设计，稳定币依赖价格信息来管理抵押品和清算，但如果这些信息源可以被资金雄厚的参与者操控，协议必须采取昂贵的经济防御措施。

Buterin指出，这些成本通常通过更高的费用、通货膨胀或激进的价值提取转嫁给用户，从而削弱可用性和信任。

另一个问题是以太坊的质押经济，随着质押收益的上升，直接与需要ETH作为抵押的稳定币设计竞争，除非协议能够抵消或整合这些收益，否则锁定资产的吸引力降低。

从Terra的教训看稳定币设计

Buterin提出了一些可能的前进方向，包括大幅降低质押收益、创建新的质押类别以降低削减风险，以及重新设计抵押系统，使质押和稳定币使用兼容。

他还强调，稳定币不能依赖固定的抵押比率，必须能够在市场剧烈波动时进行再平衡，即使这意味着暂时牺牲收益。

这一争论并非理论性，因为过去去中心化稳定币的尝试往往以失败告终。

2022年Terra的UST崩溃导致数百亿美元的损失，Terraform Labs的创始人Do Kwon上个月被判处15年监禁，这进一步加深了对高收益、算法设计的怀疑。

自那时以来，进展一直谨慎，MakerDAO的DAI仍然被广泛使用，但其增长放缓，而新设计尚未达到可比的规模。

Reflexer的RAI是一种不与法币挂钩的ETH支持稳定币，曾被Buterin称为理想模型，但其有限的采用和质押收益的权衡凸显了这些设计的可持续性难题。

这些评论在以太坊社区引发了广泛讨论，一些开发者和用户认为非美元稳定币在概念上吸引人，但缺乏实际需求，指出大多数用户仍然倾向于使用美元挂钩资产进行支付和储蓄。

另一些人则反驳，认为问题的复杂性并不意味着无法解决，真正去中心化、自由浮动的稳定币与强韧的预言机是与以太坊长期使命一致的，即使大规模采用仍需数年时间。