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加密货币交易所BitMEX指出，去年十月的大规模暴跌严重打击了做市商，结束了加密货币交易者轻松获利的局面。

在周四发布的《2025年加密永续合约市场现状报告》中，BitMEX提到，10月10日至11日的暴跌造成了200亿美元的损失，这被认为是“加密货币历史上对专业做市商影响最大的一次事件”。

报告指出，交易所为了避免进一步损失而实施自动去杠杆和清算策略，形成了反馈回路，打破了做市商的“安全”中性对冲策略，迫使其撤回流动性，导致订单簿降至多年新低。

报告还提到，“多年来，永续合约一直是获取超额收益的重要来源：通过资金费率和价差获利，并依赖交易引擎的稳定性。”然而，这种轻松获利和结构性稳定的时代似乎将在2025年结束。

自2022年以来最薄弱的加密货币订单簿

做市商在确保交易中始终有对手方方面至关重要，它们通常持有加密货币，并通过做空或对冲相关代币来降低风险。

在十月的暴跌中，自动去杠杆机制强行平掉了做市商的空头对冲仓位，使其在市场自由下跌时持有“毫无防护的现货资产”。

BitMEX表示：“这一‘中性’承诺的破裂导致做市商在第四季度全球范围内撤回流动性，订单簿结构达到自2022年以来的最薄弱水平。”

此外，BitMEX指出，交易者在现货与期货市场间套利的策略“已经过度拥挤”，“资金费率已降至4%”，“资金费率套利交易”失效，且表现不及美债。

做市商分化，用户转向链上永续合约

与此同时，BitMEX补充道，市场逐渐分化为“公平撮合者”和“掠夺性B-Book交易所”，后者由平台作为做市商运营，并设有“异常交易”条款，可能会作废获利交易。

BitMEX指出：“激进的B-Book操作在用户交易对立面进行交易，并在亏损时拒绝支付。”

同时，加密交易量也大量转移至高性能的Perp DEX（如Hyperliquid），但BitMEX提醒去中心化并不一定能解决市场操纵的问题。

其表示，Plasma（XPL）代币于9月发行，为攻击者提供了“清算地图”，并且由于缺乏价格预言机的非流动性预发行代币被操纵，导致链上永续合约头寸的清算。

BitMEX认为，这一攻击“证明链上透明度无法像可信的中心化交易所那样保护用户”。

最后，BitMEX称：“未经检验、高风险平台的出局，为经过实际考验的交易所和真正的创新清理了赛道。”

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